招商宏观：需求继续回暖仍需政策支持
近期水泥、玻璃价格表现相对较好，但沥青、纯碱以及螺纹钢钢材价格走弱。价格表现参差不齐，反映了当前需求回暖的基础并不牢固。因此，经济内生动力虽有所修复，但仍需要政策扶持经济增长才能尽快运行至合理区间
上周生产高频数据表现参差不齐，环比增速有跌有涨。整体看，生产形势既没有继续下滑，也没有明显改善，保持平稳。同比增速则由于去年疫情逐步发酵而呈现改善势头。2季度同比增速继续改善确定性高，关键在于反弹的高度能否暗示2季度两年平均增速快于1季度。这决定了短期政策强度和市场预期收敛的方向。
近期值得关注的是水泥相关高频指标表现明显改善。3月以来水泥熟料开工率提高了24.75个百分点，目前已超过60%。水泥库容比已经从去年末高峰期的70%以上回归至60%附近，水泥发运率已经达到过去4个月以来的最高点，目前达到42.81%。华东、西南和中南地区水泥价格均已突破500元/吨，节后以来累计涨幅分别为7.6%、6.0%和9.7%。水泥熟料价格目前已达到370.48元/吨，节后连续8周上涨。混凝土价格也筑底回升，连续两周上涨，接近今年以来的最高水平。另一方面，水泥产量和工厂库存仍处于高位，其中产量同比增长24.4%，工厂库存同比增长68.1%。在此背景下，全国水泥价格节后至今持续上涨，这可能反映了投资需求的持续改善，一是“保交楼”对房地产投资的拉动，二是基建投资仍维持较快增长。
近期政策形势有所改善，降准、减税以及消费REITs陆续出台，这映证了我们此前的观点，今年政策不会“躺平”，会根据内外形势变化相机抉择。3月高频数据反映的主要问题在于生产改善速度在放缓，而且需求回暖的基础并不稳定。近期部分地区水泥以及玻璃价格表现较好，但上周螺纹钢价格大幅下跌，沥青、纯碱价格也连续数周回落。因此，近期政策陆续出台也就在意料之中。
上周沥青样本企业为34.6%，环比上升3.9个百分点，同比增速加快至39.5%。
上周全国电炉开工率仍为65.38%，环比持平，同比增速回落至-3.8%。
上周唐山高炉开工率仍为57.94%，环比持平，同比增速回升至10.6%。
上周主要钢厂螺纹钢开工率仍为47.54%，环比持平，同比增速回升至-13.2%。
上周纯碱开工率为92.42%，环比回升2.33个百分点，同比增速回升至6.9%。
上周热卷开工率仍为79.69%，环比上升3.13个百分点，同比增速回升-1.9%。
上周冷轧开工率仍为85.11%，连续4周保持不变，同比增速回升至2.6%。
上周全钢胎开工率环比下滑0.26个百分点至68.59%，同比增速回落至21.3%，半钢胎开工率环比回落0.1个百分点至73.27%，但同比增速回落至1.6%。
上周浮法玻璃开工率为78.73%，环比上升0.25个百分点，同比增速回升至-9.4%。
上周PVC开工率为76.66%，环比回落0.27个百分点，同比增速回落至-5.6%。
上周开工率环比走势保持稳定，共有4个指标环比回升，4个指标环比持平，3个指标环比回落；同比增速方面，共有6个指标回升，4个指标下降。
上周钢厂产能利用率为86.60%，环比下滑0.22个百分点，但同比增速回升至-0.8%。
上周热卷产能利用率为78.09%，环比回升0.92个百分点，但同比增速回落至-32.7%。
上周冷轧产能利用率为79.44%，环比下滑0.13个百分点，但同比增速回升至-1.5%。
上周焦化产能利用率74.6%，环比上升0.1个百分点，但同比增速回落至-4.4%。
上周电炉产能利用率为61.51%，环比回升0.74个百分点，但同比增速回落至2.5%。
上周水泥熟料产能利用率为61.06%，环比回升11.38个百分点，但同比增速回落至-10.0%。
上周电厂日均耗煤量为77.12万吨，环比下降1.12万吨，同比增速回落至7.8%。
煤矿产能利用率为84.49%，环比下降0.65个百分点，但同比增速回升至-0.6%。
上周产能利用率高频指标改善势头放缓，仍为4个指标环比加快，4个指标环比放缓；同比方面，只有3个指标同比加快，5个指标同比放缓。
3月中旬重点企业粗钢日均产量为225.31万吨，较3月上旬增产10.14万吨，同比增速回升至9.9%。
3月中旬重点企业钢材日均产量为213.73万吨，比3月中旬增产11.22万吨，同比增速回升至6.2%。
上周主要钢厂螺纹钢产量为300.02万吨，环比减产3.91万吨，但同比增速回升至-1.1%。
上周主要钢厂热卷产量为305.66万吨，环比增产3.6万吨，同比增速回升至-0.5%。
上周沥青产量为51.17万吨，环比增产1.27万吨，但同比增速回落至7.1%。
上周水泥产量为1134.3万吨，环比增产157.9万吨，但同比增速回落至24.4%。
3月上旬发电量均值为205.6亿千瓦时，环比下0.1亿千瓦时，但同比增速回升至8.5%。
上周华东地区水泥均价为525元/吨水平，环比下跌2元/吨，西南地区价格为514元/吨，环比上涨24元/吨。
上周熟料价格为370.48元/吨，环比上涨4.14元/吨，同比增速回升至-13.4%。
上周混凝土价格仍为440.43元/立方，环比上涨0.49元/立方，同比增速回升至-6.8%。
上周螺纹钢价格指数环下跌92.4元/吨至4303元/吨。
上周热卷价格指数下跌68.6元/吨至4459.6元/吨。
上周重交沥青价格环比下跌82.14元/吨至3993.57元/吨，这可能与近期国际原油价格大幅下跌有关。
上周轻质纯碱主流价为2805.71元/吨，环比下跌8.86元/吨。
上周全国浮法玻璃市场均价为1723元/吨，环比上涨20元/吨。
上周光伏级多晶硅价格为25.33美元/千克，环比下跌0.32美元/千克，同比下跌22.9%。
上周22省市猪肉平均价格为21.49元/千克，环比下跌0.55元/千克，同比上涨10.5%。
上周水泥库容比为63.32%，环比回升0.71个百分点。
上周水泥发运率为41.76%，环比回升4.59个百分点。
上周六大集团电煤库存可用天数回升至15.83天。
上周港口铁矿石库存环比减少78.22万吨至13604.66万吨。
上周钢厂炼焦煤库存环比上升9.45万吨至826.65万吨。
上周纯碱库存环比下滑0.83万吨至27.12万吨，同比增速回落至-80.8%。
上周螺纹钢社会库存环比下降20.94万吨至837.57万吨，建筑钢材厂商库存环比下降1.47万吨至279.70万吨。
上周热卷库存环比下降8.32万吨至249.53万吨。
上周沥青社会和工厂库存为225.89万吨，环比上升41940吨，同比下降21.7%。
上周水泥工厂库存为1495.8万吨，环比上升6000吨。
上周30城商品房成交面积为379.82万平方米，环比上升36.49万平米，同比增长40.5%，连续5周同比正增长。
上周土地成交面积为1356.1平方米，环比上升580.82万平方米。
上周成交土地溢价率为4.48%，环比回升0.81个百分点。
上周百大城市工业用地成交面积为1026.83万平方米，环比上升201.64万平方米。
上周地铁客运量3.78亿人次，环比回升1010.36万人次，同比增长97.88%。
上周国内民航航班执行82467架次，环比上升1.6%。
疫情形势超预期、地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。
以上内容来自于2023年3月27日的《需求继续回暖仍需政策支持——显微镜下的中国经济（2023年第11期）》报告，报告作者张一平
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